造紙行業(yè)處于新產(chǎn)能集中釋放、落后產(chǎn)能淘汰逐步推開階段,*需求低迷仍為行業(yè)主要癥結(jié)。2012年前三季度,輕工制造行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1522.08億元,同比增加11.15%;實現(xiàn)凈利潤54.39億元,同比下降32.86%。上游原料木漿、廢紙價格同期跌幅近30%。四季度以來漿價已有所反彈,但木漿需求的實質(zhì)性恢復(fù)仍取決于下游需求改善。未來兩年為紙漿和生活用紙產(chǎn)能集中釋放期,將加劇行業(yè)供求失衡,行業(yè)盈利狀況很難短期從低谷中走出,維持造紙行業(yè)“中性”評級。行業(yè)總體景氣度低迷困局中,我們認(rèn)為成本縮減邏輯無法支撐企業(yè)基本面改善。而下游產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定、價格更具剛性的特種紙生產(chǎn)商或?qū)⒃诔杀究s減,下游需求相對穩(wěn)定的細(xì)分市綢得更多競爭優(yōu)勢。
　　
　　四季度原料價格迎來年度反彈或?qū)⒊蔀樾枨蟾纳普鎸嵭盘栯m然三季度造紙原料價格跌幅高達(dá)30%,但在需求減弱、產(chǎn)業(yè)鏈兩端同時降價的大環(huán)境下,下游紙品價格敏感度更高,原料價格疲軟實為需求不佳的真實體現(xiàn)。三季度以來造紙原料價格下跌卻并未迎來行業(yè)的贏利增長,而10月份以來旺季到來引發(fā)的出貨好轉(zhuǎn)及漲價預(yù)期造成了四季度以來的紙漿和廢紙價格反彈,由于存貨周期等原因短期內(nèi)不會給紙企帶來太多直接壓力,這或?qū)⒊蔀橄掠涡枨蟾纳?、紙企迎來轉(zhuǎn)機(jī)的真實信號。
　　
　　包裝印刷行業(yè)下游廣泛,消費屬性明顯目前包裝印刷類企業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢,附加服務(wù)屬性、消費屬性及確定性增長的包裝企業(yè)是品種。下游客戶規(guī)模的擴(kuò)大也正促使包裝行業(yè)市場集中度不斷提升、公司迅速成長。相對造紙子行業(yè)而言,包裝印刷雖然經(jīng)歷了2012年以來的明顯業(yè)績下滑,但仍然存在一些業(yè)績穩(wěn)定或存在事件觸發(fā)的企業(yè)。*永新股份奧瑞金、鴻博股份。
　　
　　傳統(tǒng)旺季推動需求回升節(jié)假日等因素將短期刺激消費需求在文娛輕工子行業(yè)方面,四季度隨著圣誕節(jié)消費旺季的臨近,文娛輕工出口數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)好跡象,意味著國外需求的回升;加上龍年嬰兒潮將帶來國內(nèi)嬰童用品消費增加,下半年文娛輕工行業(yè)經(jīng)營情況將好于上半年,可關(guān)注行業(yè)內(nèi)超預(yù)期公司。
　　
　　關(guān)注人民幣升值對相關(guān)板塊影響當(dāng)人民幣處于強(qiáng)勢,直接有利于原材料進(jìn)口企業(yè)以及以外幣來計價的資產(chǎn)行業(yè)。由于我國廢紙利用率不高,使得造紙行業(yè)進(jìn)口紙漿量龐大,目前造紙行業(yè)的原材料紙漿70%依賴進(jìn)口,對外依存度居高不下,故人民幣升值,造紙業(yè)先受益且受益大,將在一定程度上減緩造紙企業(yè)業(yè)績壓力。具體將從進(jìn)口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響。