行業(yè)增長迅速而集中度低,企業(yè)大有擴張空間
中瓦楞紙箱行業(yè)的業(yè)務(wù)包括設(shè)計制造印刷等服務(wù),主要下游是家電IT和食品消費的大型企業(yè)。這些大客戶訂單隨著國民消費能力提高而大幅增加。同時目前國內(nèi)瓦楞紙箱行業(yè)集中度極低,企業(yè)正在憑借產(chǎn)品與服務(wù),高速擴張搶占上述大客戶的訂單增量。
    瓦楞紙箱企業(yè)對上游成本難以控制
瓦楞紙箱行業(yè)集中度很低,但在上游瓦楞/箱板原紙行業(yè)集中度相當(dāng)高。當(dāng)價格上漲趨勢明顯的時候,和中小紙企都樂意推高紙品價格,而紙業(yè)經(jīng)銷商積極增加庫存捂盤惜售,終端客戶則處于恐慌心理不得不加快采購,這就導(dǎo)致了紙箱企業(yè)面對整個上游（造紙廠家和經(jīng)銷商）的時候,相對地處于價格弱勢。
    下游需求兩極分化,客戶接受彈性定價意愿更高
目前我國瓦楞紙箱出現(xiàn)了兩極分化的跡象。一方面,越來越多的客戶急需高品質(zhì)的瓦楞紙箱和附加服務(wù),而能提供此類產(chǎn)品和服務(wù)的廠商產(chǎn)能增量卻還跟不上此類市場的需求增量;另一方面,眾多低端客戶只需要“能裝東西的容器”,對瓦楞紙箱的品質(zhì)和附加服務(wù)沒有任何要求,此類市場需求增量有限且門檻不高,供過于求?？蛻舯旧淼挠芰κ沟盟麄儗埾浒b成本不太敏感,再加上這些客戶對高品質(zhì)紙箱和服務(wù)的迫切需求,他們接受彈性定價的意愿比較高。而低端用戶,市場競爭同質(zhì)化,惡性價格戰(zhàn)成了*結(jié)果。導(dǎo)致低端市場毛利率也普遍低下。
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型催化了客戶對紙箱企業(yè)需求的演進(jìn)
    合興包裝（002228）與美盈森（002303）是目前國內(nèi)從事瓦楞紙箱業(yè)務(wù)的上市企業(yè)。我們認(rèn)為兩家公司都處于高速發(fā)展時期,各有亮點與風(fēng)險。合興包裝擴張穩(wěn)健成長性確定,但短期業(yè)績可能由于開工率不足被費用率拖累;美盈森瞄準(zhǔn)客戶確保高毛利,但擴張之路剛啟,初期管理和銷售可能遭遇水土不服。

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