俗話說(shuō)“愛(ài)美之心，人皆有之”，尤其對(duì)于現(xiàn)代女性來(lái)說(shuō)，對(duì)美的追求似乎到了無(wú)以復(fù)加的地步。在中國(guó)古代，女性曾以“豐滿”為美，而時(shí)至今日，苗條的身材又成了諸多女性努力的方向，于是各式各樣的秤就成了“-肥”人士的*“神器”。從量體重的人體秤，到每天按營(yíng)養(yǎng)含量做飯的廚房秤，再到稱量珠寶飾等貴重物品的口袋秤，品種多樣的多功能秤的開發(fā)帶動(dòng)了整個(gè)衡器行業(yè)的發(fā)展，而一些生產(chǎn)衡器的企業(yè)隨著自身的逐步壯大，也有意了逐鹿A股市場(chǎng)的念頭，在這其中，就包括了香山衡器。

　　香山衡器全名為廣東香山衡器集團(tuán)股份有限公司，該公司繼2015年6月發(fā)布招股說(shuō)明書后，于今年3月16日在*重新披露了新版招股說(shuō)明書，并進(jìn)入*預(yù)先披露更新企業(yè)名單。

　　就香山衡器招股說(shuō)明書披露的內(nèi)容來(lái)看，該公司近年來(lái)業(yè)務(wù)拓展的并不好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，利潤(rùn)增長(zhǎng)也不是憑借自身規(guī)模擴(kuò)展來(lái)實(shí)現(xiàn)的，更多地是通過(guò)原材料價(jià)格的下降來(lái)獲得。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“無(wú)精打采”

　　招股說(shuō)明書披露，2014年、2015年和2016年，香山衡器的營(yíng)業(yè)收入金額分別為8.29億元、8.05億元和8.28億元，從營(yíng)收同比增長(zhǎng)情況看，2015年?duì)I收不進(jìn)反退，同比下降了2.80%，而2016年雖有所增長(zhǎng)，但相比2015年也略微增長(zhǎng)了2.82%，并到未達(dá)到2014年的營(yíng)收規(guī)模。

　　從公司的具體產(chǎn)品收入看，相比2014年，香山衡器2016年家用衡器產(chǎn)品收入下滑明顯，而商用衡器中也僅電子衡器的收入有小幅增長(zhǎng)。而相對(duì)來(lái)說(shuō)，公司新拓展的健康運(yùn)動(dòng)信息測(cè)量產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入反倒出現(xiàn)了一定比例的增長(zhǎng)，不過(guò)如從收入占比看，其實(shí)現(xiàn)的收入仍不足主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的一成，尚不足以支撐其營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，其收入增長(zhǎng)速度上也出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，如2015年同比增長(zhǎng)了21.96%，而到2016年則增幅縮小到9.60%，同比增速的放緩，體現(xiàn)出公司新業(yè)務(wù)拓展方面開始出現(xiàn)了壓力。

　　值得安慰的是，雖然營(yíng)業(yè)收入原地踏步，但凈利潤(rùn)卻有了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。2014年、2015年和2016年，凈利潤(rùn)分別為7459.95萬(wàn)元、7891.48萬(wàn)元和10412.58萬(wàn)元，其中，2015年和2016年同比增長(zhǎng)5.78%和31.95%。相較2015年收入下滑的背景，凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)已經(jīng)非常不容易了，而2016年在營(yíng)業(yè)收入僅微幅增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)31.95%，這種凈利潤(rùn)突然的爆發(fā)實(shí)在讓人非常驚奇，這是何種原因?qū)е碌哪?

　　《紅周刊》記者對(duì)比香山衡器財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，其重要的原因就是原材料價(jià)格的下降。2016年，香山衡器營(yíng)業(yè)收入為8.28億元，與2014年金額相當(dāng)，但2016年的凈利潤(rùn)則比2014年增加了將近3000萬(wàn)元，就在2016年，公司所耗用的直接材料要比2014年減少3300多萬(wàn)，這些減少的直接材料就成為其凈利潤(rùn)增加的主要來(lái)源，因?yàn)樵谄渌杀疽蛩厣希还苁侵苯尤斯み€是制造費(fèi)用，以及期間費(fèi)用，2016年均比2014年都是有所增加的。但我們也知道，原材料價(jià)格在經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)會(huì)有所波動(dòng)，依靠原材料降價(jià)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)顯然是不具備持續(xù)性的，一旦原材料價(jià)格大幅上漲，很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)快速“變臉”，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不能被忽視。

　　實(shí)際上，如果香山衡器所披露的收入及凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，則上述營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是能夠接受的，但《紅周刊》記者在仔細(xì)分析后卻發(fā)現(xiàn)，該公司招股書中所披露的諸多數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系卻存在不合理現(xiàn)象，很多數(shù)據(jù)有財(cái)務(wù)造假嫌疑，而這也使得本就不夠“漂亮”的業(yè)績(jī)，其真實(shí)性更加令人生疑。

　　成本數(shù)據(jù)存造假嫌疑

　　我們知道，正常情況下，企業(yè)材料采購(gòu)、消耗、與存貨之間是有一定的勾稽關(guān)系的，而對(duì)于香山衡器而言，這種勾稽關(guān)系卻存在不匹配的情況。

　　香山衡器生產(chǎn)主要產(chǎn)品的原輔材料主要包括鋼材(卷帶、平板)、塑膠原料(ABS、PS、HIPS、PE等)、鋼化玻璃、電子元器件(如IC、LCD、LED、PCB等)、箔材及包裝材料等。該公司在招股書中表示：除稱重傳感器使用的關(guān)鍵箔材從國(guó)外采購(gòu)?fù)?，公司其余所有原材料均從?guó)內(nèi)采購(gòu)。

　　以該公司2014年數(shù)據(jù)為例進(jìn)行分析，香山衡器2014年其向前五名供應(yīng)商共計(jì)采購(gòu)原材料8402.92萬(wàn)元，占其當(dāng)期采購(gòu)總額的18.97%，因此不難算出其當(dāng)期采購(gòu)總額為4.43億元。那么，當(dāng)年的原材料消耗情況又如何呢?理論上，當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的直接材料便是其已售產(chǎn)品的材料消耗。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為5.58億元，其中直接材料占到了74.03%，金額高達(dá)4.13億元。也就是說(shuō)，扣除已售產(chǎn)品的材料耗用，當(dāng)年香山衡器的原材料至少還有3000萬(wàn)元的結(jié)余。

　　當(dāng)然，此處的結(jié)余自然不會(huì)是以原材料的形態(tài)存在，一部分可能已經(jīng)被加工成半成品或者產(chǎn)成品，由于加工過(guò)程中人工費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用的存在，因此這些原材料轉(zhuǎn)化為存貨以后的實(shí)際價(jià)值應(yīng)該超過(guò)3000萬(wàn)元的原材料采購(gòu)價(jià)值，也就是說(shuō)，理論上2014年香山衡器的存貨新增金額應(yīng)該超過(guò)3000萬(wàn)元才對(duì)，可實(shí)際情況又是如何呢?

　　《紅周刊》記者從香山衡器2015年6月發(fā)布的招股說(shuō)明書查詢到，2013年期末，該公司存貨金額為10030萬(wàn)元，按照上文推算，2014年期末該公司新增超過(guò)3000萬(wàn)元的存貨后，其存貨總金額應(yīng)該要超過(guò)13030萬(wàn)元才對(duì)。然而，依照其招股書披露的數(shù)據(jù)，2014年期末的存貨金額卻僅有9500多萬(wàn)元，比理論金額至少低了3500萬(wàn)元以上。

　　2015年情況又如何呢?依照披露，其向前五大供應(yīng)商共計(jì)采購(gòu)原材料6974.96萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例為16.78%，由此推算，當(dāng)年采購(gòu)總額為4.16億元。而在材料耗用方面，依照披露的數(shù)據(jù)，2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為5.34億元，其中直接材料占比72.63%，金額為3.88億元，因此，理論上當(dāng)年材料結(jié)余金額近2800萬(wàn)元。考慮到部分原材料被加工后，有成本方面的投入，當(dāng)年存貨金額增加金額應(yīng)該超過(guò)2800萬(wàn)元才對(duì)。

　　又因?yàn)?014年香山衡器本身存貨結(jié)余就有9500多萬(wàn)元，理論上2015年存貨應(yīng)該超過(guò)12300萬(wàn)元才合理，然而招股說(shuō)明書披露2015年期末存貨金額卻僅為8013.69萬(wàn)元，比理論金額少了近4300萬(wàn)元，相比2014年，其存貨不但沒(méi)有增加，反而減少了1500余萬(wàn)元。

　　實(shí)際上，經(jīng)《紅周刊》記者進(jìn)一步核算，該公司2016年也同樣存在類似可疑的情況。一連數(shù)年，公司實(shí)際存貨數(shù)據(jù)均大幅低于理論數(shù)據(jù)，這到底是怎么回事呢?如果說(shuō)其披露的存貨數(shù)據(jù)沒(méi)有問(wèn)題，那么問(wèn)題就只可能出在采購(gòu)數(shù)據(jù)和生產(chǎn)成本之間。不過(guò)，記者根據(jù)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)匡算發(fā)現(xiàn)，其采購(gòu)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流支出情況及相應(yīng)采購(gòu)負(fù)債卻又基本吻合，由此來(lái)看，該公司生產(chǎn)成本含“水分”的嫌疑就顯得更大了。

　　原材料產(chǎn)品數(shù)量不匹配

　　除了上述勾稽關(guān)系中存在可疑之處外，香山衡器原材料采購(gòu)與產(chǎn)品產(chǎn)出數(shù)據(jù)之間也存在疑點(diǎn)。

　　在正常情況下，原材料采購(gòu)數(shù)量會(huì)略高于產(chǎn)量，即使個(gè)別年份因有原材料存貨存在，導(dǎo)致采購(gòu)數(shù)量會(huì)略低，但這種現(xiàn)象一般也不會(huì)*存在，否則存貨的*累加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金被大量占用，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)存在困難。

　　我們知道，電池是電子產(chǎn)品的動(dòng)力所在，因此，對(duì)于電子類產(chǎn)品而言，電池自然是不可避免需要采購(gòu)的。在香山衡器的產(chǎn)品中，家用電子衡器、商用電子衡器、健康運(yùn)動(dòng)信息測(cè)量產(chǎn)品均需要用到電池，而該公司在生產(chǎn)所需主要原材料中也披露了電池的采購(gòu)情況?！都t周刊》記者根據(jù)該公司所披露的電池采購(gòu)金額和采購(gòu)單價(jià)核算出，報(bào)告期內(nèi)其電池的采購(gòu)數(shù)量分別為1555.79萬(wàn)件、1558.41萬(wàn)件、1700.36萬(wàn)件，這也就是說(shuō)，該公司電子類產(chǎn)品應(yīng)該與電池采購(gòu)數(shù)量差別不大，或者略低于電池采購(gòu)數(shù)量才更為正常，否則多出來(lái)的電子衡器產(chǎn)品如無(wú)動(dòng)力支持，應(yīng)算不上是完備的銷售產(chǎn)品。

　　在招股說(shuō)明書中，香山衡器在介紹產(chǎn)品產(chǎn)銷率情況時(shí)，披露了其主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量等數(shù)據(jù)，根據(jù)其披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，公司所生產(chǎn)的電子家用電子衡器、商用電子衡器和健康運(yùn)動(dòng)信息測(cè)量產(chǎn)品三類使用電池的產(chǎn)品合計(jì)數(shù)量分別為1862.38萬(wàn)套、1825.20萬(wàn)套和1934.96萬(wàn)套。相比上文中核算出的電池采購(gòu)數(shù)量，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，公司所生產(chǎn)的電子產(chǎn)品數(shù)量在報(bào)告期內(nèi)，每年均超過(guò)電池的采購(gòu)數(shù)量數(shù)百萬(wàn)件，這就非常奇怪了，難道說(shuō)其生產(chǎn)的部分電子產(chǎn)品可以不需要電池就可工作?否則為什么電池采購(gòu)數(shù)量會(huì)連續(xù)數(shù)年低于相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量呢?然而從招股書中，記者并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)該公司有無(wú)需電池即可工作電子產(chǎn)品的說(shuō)明。

　　對(duì)于一家企業(yè)，如果企業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)品產(chǎn)銷量的虛增，在實(shí)際投入成本不變的情況下，單位成本就會(huì)減少，結(jié)合前文所述的該公司勾稽關(guān)系不合理、成本可能含“水分”的疑點(diǎn)去綜合分析香山衡器，則不排除公司存在虛增產(chǎn)銷量的嫌疑。

　　信息披露不完善

　　除了上述疑點(diǎn)之外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，香山衡器招股書在對(duì)其它很多信息的披露也是含糊其辭的。如對(duì)于職工報(bào)告期內(nèi)社保繳納比例及繳納金額，該公司就沒(méi)有詳細(xì)披露，而對(duì)于職工薪酬情況，也僅披露了2016年數(shù)據(jù)，對(duì)于2014年和2015年數(shù)據(jù)卻是只字未提。另外，該公司招股說(shuō)明書還竟然連前五大應(yīng)收賬款客戶及相應(yīng)的應(yīng)收賬款金額以及賬齡情況也不預(yù)披露，只在招股書中表示“從應(yīng)收賬款客戶的構(gòu)成來(lái)看，應(yīng)收賬款主要債務(wù)人為與公司有著*合作關(guān)系的客戶，相關(guān)應(yīng)收賬款均為正常的待結(jié)算銷售貨款，貨款回收風(fēng)險(xiǎn)較小”就草草了事。這種不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度難免讓人懷疑，其應(yīng)收賬款客戶中是不是有什么“見(jiàn)不得人”之處，而這也就需要監(jiān)管層在審核過(guò)程去重點(diǎn)問(wèn)詢了。

　　此外，香山衡器應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提上，對(duì)于1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，僅按照1%的壞賬比例進(jìn)行計(jì)提，其它應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提更是低至0.5%，這相比大多數(shù)公司5%的計(jì)提比例，顯得非常的低，而如此激進(jìn)的計(jì)提政策將會(huì)直接影響到企業(yè)的利潤(rùn)變化，成為其粉飾業(yè)績(jī)的“利器”。

　　作者：王宗耀 來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 2017年10期