博匯紙業(yè) 白卡紙?zhí)醿r(jià)落實(shí)情況良好，業(yè)績(jī)彈性加大

2016-11-14 09:17:20海通證券閱讀量：2542      我要評(píng)論

導(dǎo)讀：16年利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季提速，毛利率逐季提升。公司主要產(chǎn)品為白卡紙、文化紙、牛皮箱板紙、石膏護(hù)面紙等，機(jī)制紙產(chǎn)能接近200萬(wàn)噸，以白卡紙為主，產(chǎn)能達(dá)140萬(wàn)噸。16年以來(lái)，白卡紙持續(xù)提價(jià)，落實(shí)情況良好;原材料木漿價(jià)格持續(xù)下降，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不斷好轉(zhuǎn)，毛利率逐季提升。

　　16年利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季提速，毛利率逐季提升。公司主要產(chǎn)品為白卡紙、文化紙、牛皮箱板紙、石膏護(hù)面紙等，機(jī)制紙產(chǎn)能接近200萬(wàn)噸，以白卡紙為主，產(chǎn)能達(dá)140萬(wàn)噸。16年以來(lái)，白卡紙持續(xù)提價(jià)，落實(shí)情況良好;原材料木漿價(jià)格持續(xù)下降，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不斷好轉(zhuǎn)，毛利率逐季提升。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.97億，同比增長(zhǎng)6.53%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.07億，同比增長(zhǎng)83.43%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.72億，同比增長(zhǎng)10.75%;凈利潤(rùn)4100萬(wàn)，同比增長(zhǎng)423.77%;毛利率水平為14.32%，逐季提升。

　　白卡紙?zhí)醿r(jià)落實(shí)情況良好。國(guó)內(nèi)白卡紙主要制造企業(yè)有APP、博匯紙業(yè)、萬(wàn)國(guó)紙業(yè)及晨鳴紙業(yè)等，前四大的市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，且隨著環(huán)保要求趨嚴(yán)及不斷淘汰落后產(chǎn)能，白卡紙行業(yè)集中度不斷提升，制造企業(yè)定價(jià)權(quán)提高。16年以來(lái)白卡紙制造企業(yè)多次發(fā)出提價(jià)函，從終端含稅到貨價(jià)來(lái)看，落實(shí)情況良好。16年10月26日新數(shù)據(jù)相較于去年年底，公司不同品牌不同地區(qū)的白卡紙漲價(jià)幅度為230元/噸~600元/噸，平均漲價(jià)幅度約為445元/噸。

　　原材料木漿價(jià)格持續(xù)下降，盈利能力提升。公司造紙業(yè)務(wù)主要原材料為木漿，15年原材料成本占到造紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本的66%以上，主要以進(jìn)口為主。16年以來(lái)，木漿價(jià)格持續(xù)下降，前三季度闊葉木漿外商平均價(jià)為548美元/噸，同比下降13.5%，針葉木漿外商平均價(jià)為603美元/噸，同比下降9.89%。且下半年以來(lái)木漿價(jià)格持續(xù)下降，截止到10月31日，闊葉木漿價(jià)格僅為494美元/噸，針葉木漿價(jià)格僅為581美元/噸。公司年報(bào)中指出未來(lái)將加快林、漿、紙結(jié)合的步伐，擇機(jī)發(fā)展林業(yè)資源，在速生林基地合作育林，在條件好的地區(qū)大量種植自有林;在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大自制木漿規(guī)模;提高木漿自給率。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司16-18年?duì)I業(yè)收入為74.87億、77.79億、80.19億，同比增長(zhǎng)6.08%、3.90%、3.08%。

　　凈利潤(rùn)為1.40、1.67和1.77億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.11、0.12和0.13元，增速為264.34%、18.56%和6.14%。白卡紙行業(yè)集中度提升，提價(jià)落實(shí)情況良好，原材料木漿價(jià)格持續(xù)下降，為公司業(yè)績(jī)提供充分的彈性。參考造紙行業(yè)的平均估值及可比公司估值，給予公司17年1.3倍PB(17年BVPS為3.16元)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.11元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：白卡紙價(jià)格不穩(wěn)定，原材料木漿價(jià)格上漲。

上一篇：傳統(tǒng)媒體進(jìn)入轉(zhuǎn)型大潮各國(guó)媒體如何融合發(fā)展

下一篇：泰國(guó)發(fā)布食品包裝及標(biāo)簽法規(guī)

版權(quán)與免責(zé)聲明：1.凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：包裝印刷網(wǎng)”的所有作品，均為浙江興旺寶明通網(wǎng)絡(luò)有限公司-興旺寶合法擁有版權(quán)或有權(quán)使用的作品，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使用，并注明“來(lái)源：包裝印刷網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。 2.本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明自其它來(lái)源（非包裝印刷網(wǎng)）的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)或和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，不承擔(dān)此類(lèi)作品侵權(quán)行為的直接責(zé)任及連帶責(zé)任。其他媒體、網(wǎng)站或個(gè)人從本網(wǎng)轉(zhuǎn)載時(shí)，必須保留本網(wǎng)注明的作品第一來(lái)源，并自負(fù)版權(quán)等法律責(zé)任。 3.如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)等問(wèn)題，請(qǐng)?jiān)谧髌钒l(fā)表之日起一周內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關(guān)權(quán)利。

全部評(píng)論

昵稱(chēng) 驗(yàn)證碼匿名