行情回顧：本月造紙板塊上漲5.6%，同期滬深300下跌0.2%，板塊跑贏市場(chǎng)5.8個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)股來(lái)看，板塊內(nèi)漲幅較高的有景興紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙和晨鳴紙業(yè)，下跌幅度較大的有冠豪高新和中順潔柔，我們認(rèn)為市場(chǎng)體現(xiàn)了兩個(gè)特征，一是超跌的低價(jià)股本月有所表現(xiàn)，另外人民幣升值概念及上游價(jià)格推動(dòng)是推升板塊走勢(shì)的主要因素，個(gè)股方面，景興紙業(yè)漲幅超過(guò)30%，與箱板紙的提價(jià)不無(wú)關(guān)系。
　　
　　漿紙產(chǎn)業(yè)鏈：在9月份的月報(bào)中我們?cè)崾荆垵{淡季已經(jīng)于8月進(jìn)入尾聲，走勢(shì)將逐步變強(qiáng)，這一判斷得到進(jìn)一步驗(yàn)證。9月歐洲港口庫(kù)存環(huán)比和同比都出現(xiàn)下降，為紙漿的上漲提供基礎(chǔ)。10月，國(guó)內(nèi)針葉漿市場(chǎng)呈現(xiàn)積極上漲勢(shì)頭，且直線上升；國(guó)慶過(guò)后，闊葉漿市場(chǎng)緩慢回升，有廠家宣布漲價(jià)，也基本被市場(chǎng)接受。紙張方面，礙于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，盡管金東、金海等紙廠相繼發(fā)布漲價(jià)政策，但銅版紙實(shí)際出貨價(jià)格并未明顯上揚(yáng)，銅版紙價(jià)格當(dāng)前已經(jīng)觸底，但難言反彈，我們認(rèn)為隨著紙漿市場(chǎng)回暖的進(jìn)一步確認(rèn)，銅版紙市場(chǎng)將逐步擺脫困境。
　　
　　雙膠紙市場(chǎng)新增產(chǎn)能壓力大，預(yù)計(jì)依然有進(jìn)一步探底的可能；白卡方面，因萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)和廣西金桂的新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。
　　
　　廢紙產(chǎn)業(yè)鏈：進(jìn)入金九銀十，廢紙產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)活躍。自8月末，美廢外盤(pán)即已開(kāi)始進(jìn)入上升通道，9月市場(chǎng)漲勢(shì)愈加強(qiáng)勁，但10月基本平穩(wěn)。日廢和歐廢延續(xù)供應(yīng)量短缺的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)9月尚且平穩(wěn)進(jìn)入10月呈現(xiàn)普漲格局，東莞、浙江、安徽等地都相繼提高了黃板紙收購(gòu)價(jià)。紙張方面也有樂(lè)觀表現(xiàn)，灰底白板出貨有明顯好轉(zhuǎn)，華南地區(qū)已出現(xiàn)漲價(jià)；箱板/瓦楞依然呈現(xiàn)分化行業(yè)，華南地區(qū)因圣誕出口的帶動(dòng)，市場(chǎng)活躍，玖龍兩次提價(jià)且出貨良好。江浙地區(qū)基本穩(wěn)定，廠家有提價(jià)的動(dòng)作，但實(shí)際執(zhí)行有限。
　　
　　投資邏輯：二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)看，本月造紙板塊活躍，從支撐行情的因素看，，人民幣升值，尤其關(guān)注美國(guó)大選的結(jié)果，一旦羅姆尼當(dāng)選，人民幣升值的預(yù)期將更強(qiáng)烈；第二，紙漿市場(chǎng)的回暖，我們認(rèn)為當(dāng)前紙漿價(jià)格處于多數(shù)漿廠的成本線以下，市場(chǎng)走強(qiáng)或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)；第三，廢紙產(chǎn)業(yè)鏈行情，廢紙供應(yīng)吃緊，但紙張地區(qū)分化明顯，多為圣誕訂單推動(dòng)，預(yù)計(jì)箱板/瓦楞紙行情難以持續(xù)。在9月報(bào)《漿價(jià)走勢(shì)回暖》中我們就提示了板塊因原材料價(jià)格走高，或?qū)⑼苿?dòng)經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)存的行情，本月我們繼續(xù)看好這一邏輯，*太陽(yáng)紙業(yè)。