一、事件概述公司發(fā)布2012年三季度報告:2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元，同比增長9.68%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2361.7萬元，同比下降12.59%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2331.35萬元，同比下降13.88%；實現(xiàn)基本每股收益0.18元。
　　
　　二、分析與判斷銷售欠佳及成本上升，公司增收不增利受到經(jīng)濟環(huán)境影響，公司報告期內(nèi)生產(chǎn)和銷售未達預期規(guī)模，2012年前三季度存貨同比增長32.21%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年同期的66.03天上升到77.5天；同時，由于商印在線項目研發(fā)費用以及職能部門管理成本上升，2012年前三季度公司管理費用同比增長38.28%。這兩項原因使得公司報告期內(nèi)營業(yè)成本增幅高于營業(yè)收入增幅，直接導致公司增收不增利，盈利能力出現(xiàn)明顯下降。
　　
　　政策傾向數(shù)字出版將影響印刷行業(yè)*發(fā)展數(shù)字出版昭示著出版產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向，但我國數(shù)字出版面臨產(chǎn)品形態(tài)單一，核心技術(shù)相對落后，國外企業(yè)大舉擴張等挑戰(zhàn)。據(jù)新聞出版總署公布的數(shù)據(jù)顯示“十二五”期末，數(shù)字出版總產(chǎn)值將達到新聞出版業(yè)總產(chǎn)值的25%。日前，新聞出版總署表示將完善數(shù)字出版相關(guān)政策、法規(guī)制定和數(shù)字出版配套管理措施；引導財政、稅收等政策向數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)傾斜。據(jù)預計下半年或?qū)⒂卸囗椪叱雠_，財政稅收的傾斜將對傳統(tǒng)印刷工業(yè)的*發(fā)展帶來更大的沖擊。
　　
　　圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力從公司2012年中報分產(chǎn)品收入情況來看，其中圖書銷售收入增速較快，海外圖書銷售收入同比增長98.51%，國內(nèi)圖書銷售收入同比增長12.03%。數(shù)字出版確實昭示了未來的發(fā)展方向，對傳統(tǒng)出版業(yè)的發(fā)展帶來了較大的沖擊，尤其是報紙、期刊等快速讀物。但從閱讀體驗上來說目前數(shù)字化閱讀無法完全取代紙質(zhì)閱讀，同時圖書一直出版印刷業(yè)的主力軍，特別是文化、教育類圖書，2011年文化、教育類圖書銷售數(shù)量和金額占比均在35%以上。傳統(tǒng)圖書仍有著不可取代的地位，未來將是數(shù)字讀物與傳統(tǒng)讀物共存的局面，圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力。
　　
　　三、盈利預測與投資建議維持“謹慎*”評級，預計2012-2014年營業(yè)收入為5.75億元、6.85億元、8.55億元，基本每股收益為0.28元、0.4元、0.62元，公司合理估值為12.3元-14.2元。
　　
　　四、風險提示:1）新興電子媒體對傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體的沖擊；2）紙張成本占公司成本超過60%，對紙張成本控制力差；