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合興包裝：利息和稅費(fèi)拖累業(yè)績 拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)
2012-08-24 08:57:40公司研究 閱讀量：1347 我要評(píng)論
導(dǎo)讀：上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入97,929.93萬元，同比增長6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2,442.72萬元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
【ppzhan摘要】事件：
上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入97,929.93萬元，同比增長6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2,442.72萬元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
投資要點(diǎn)業(yè)績符合預(yù)期，費(fèi)用拖累業(yè)績。上半年公司收入仍維持穩(wěn)定增長，但同時(shí)應(yīng)收賬款增幅加大，而公司業(yè)績下滑的關(guān)鍵我們認(rèn)為在于企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用增加，公司三費(fèi)占比均較去年同期上升，而所得稅稅率中期達(dá)到35%水平，也部分影響了企業(yè)盈利水平。，下半年公司新增產(chǎn)能將逐漸釋放，三季度預(yù)計(jì)增長-25%～5%。公司下半年天津和海寧地區(qū)產(chǎn)能將開始逐漸貢獻(xiàn)盈利，而四季度武漢、重慶和南京等地區(qū)新產(chǎn)能也將投產(chǎn)，公司收入進(jìn)入新一輪擴(kuò)張，但由于費(fèi)用水平仍將高位維持，公司預(yù)計(jì)三季度增長仍不明顯。
廢紙價(jià)格下滑按時(shí)終端需求疲弱。作為箱板紙箱需求的先行指標(biāo)，廢紙價(jià)格近日持續(xù)下滑，見圖4，因*看廢紙供應(yīng)趨緊，廢紙價(jià)格下滑暗示箱板紙需求不振，進(jìn)一步表明紙箱產(chǎn)品需求增長緩慢，我們認(rèn)為公司需求出現(xiàn)拐點(diǎn)需要關(guān)注出口增長情況。
財(cái)務(wù)與估值費(fèi)用較高，成本波動(dòng)，運(yùn)營拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，維持增持。公司目前仍在全國擴(kuò)張階段，未來企業(yè)布點(diǎn)仍將增加，但由于出口等與紙箱相關(guān)需求底部徘徊，我們認(rèn)為投資公司拐點(diǎn)尚未到來，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.25、0.41、0.54元，由于公司2012年各項(xiàng)費(fèi)用較多，盈利不具備代表性，我們采用2013年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，按照可比公司2013年17市盈率，調(diào)低目標(biāo)價(jià)6.97元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示公司未來產(chǎn)能仍在擴(kuò)張期，下半年產(chǎn)能投放初期企業(yè)產(chǎn)能利用水平不足將影響其盈利水平。
上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入97,929.93萬元，同比增長6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2,442.72萬元，同比下降20.92%，EPS0.07元。
投資要點(diǎn)業(yè)績符合預(yù)期，費(fèi)用拖累業(yè)績。上半年公司收入仍維持穩(wěn)定增長，但同時(shí)應(yīng)收賬款增幅加大，而公司業(yè)績下滑的關(guān)鍵我們認(rèn)為在于企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用增加，公司三費(fèi)占比均較去年同期上升，而所得稅稅率中期達(dá)到35%水平，也部分影響了企業(yè)盈利水平。，下半年公司新增產(chǎn)能將逐漸釋放，三季度預(yù)計(jì)增長-25%～5%。公司下半年天津和海寧地區(qū)產(chǎn)能將開始逐漸貢獻(xiàn)盈利，而四季度武漢、重慶和南京等地區(qū)新產(chǎn)能也將投產(chǎn)，公司收入進(jìn)入新一輪擴(kuò)張，但由于費(fèi)用水平仍將高位維持，公司預(yù)計(jì)三季度增長仍不明顯。
廢紙價(jià)格下滑按時(shí)終端需求疲弱。作為箱板紙箱需求的先行指標(biāo)，廢紙價(jià)格近日持續(xù)下滑，見圖4，因*看廢紙供應(yīng)趨緊，廢紙價(jià)格下滑暗示箱板紙需求不振，進(jìn)一步表明紙箱產(chǎn)品需求增長緩慢，我們認(rèn)為公司需求出現(xiàn)拐點(diǎn)需要關(guān)注出口增長情況。
財(cái)務(wù)與估值費(fèi)用較高，成本波動(dòng)，運(yùn)營拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，維持增持。公司目前仍在全國擴(kuò)張階段，未來企業(yè)布點(diǎn)仍將增加，但由于出口等與紙箱相關(guān)需求底部徘徊，我們認(rèn)為投資公司拐點(diǎn)尚未到來，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.25、0.41、0.54元，由于公司2012年各項(xiàng)費(fèi)用較多，盈利不具備代表性，我們采用2013年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，按照可比公司2013年17市盈率，調(diào)低目標(biāo)價(jià)6.97元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示公司未來產(chǎn)能仍在擴(kuò)張期，下半年產(chǎn)能投放初期企業(yè)產(chǎn)能利用水平不足將影響其盈利水平。
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